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频繁并购埋祸根 联络互动债务难解
发布时间:2019-06-17  来源:网络  作者:

资本市场最不缺的就是故事。盲目的溢价并购,导致多家上市公司账面出现巨额商誉,继而形成巨额亏损,最新的例子是联络互动(002280.SZ)。

商誉的产生与无节制的并购重组密不可分。过去四年,联络互动完成了16次并购,累计耗资超过50亿元。另一方面,联络互动的盈利状况堪忧。年报显示,2018年上市公司的流动负债为66.55亿元,非流动负债13.86亿元,负债合计为80.42亿元。

6月5日,深交所对联络互动下发年报问询函,要求说明坏账计提准备计提比例是否适当,坏账准备计提是否符合谨慎性原则;说明公司资本结构的合理性,以及公司长期及短期偿债能力是否发生重大变化。

频繁收购后遗症显现

联络互动总部位于杭州,主营业务为电商及经销收入、互联网金融服务、应用分发及数字运营,其前身是新世纪。

由于新世纪业绩不佳,2014年底,新世纪通过资产置换和发行股份的方式收购了北京数字天域科技有限公司,构成重大资产重组。收购完成后,上市公司实控人由徐智勇及其一致行动人变更为何志涛及其一致行动人,构成借壳上市。

2015年3月19日,公司正式更名为联络互动。借壳成功之后,上市公司便开始频繁并购。

2015年,成立仅四个月的上海卓属信息技术有限公司(以下简称“卓属信息”)以13倍PE价格卖身联络互动,后者斥资1.27亿元收购其100%股权;同年,联络互动斥资9600万元收购北京酷能量科技有限公司(以下简称“酷能量”)55%股权,被收购时,该公司已累计亏损1436万元。

2017年,联络互动花费2.31亿元,收购会找房网络技术有限公司(以下简称“会找房”)51.33股权;同年1―3月,联络互动还分四次收购东阳三尚传媒股份有限公司(以下简称“东阳三尚”)71.79%股权,累计耗资4.44亿元,被收购前两年,东阳三尚累计亏损190万元。

这只是联络互动多年外延并购的冰山一角。资料显示,联络互动自上市以后共有25次并购计划,完成的并购有16次。

在完成的并购中,交易对价最少的仅有600万元,单次最高成交额最高的一次达17.3亿元—即2016年以17.7亿元收购美国老牌电商Newegg55.70%股权。

值得一提的是,联络互动绝大多数的并购都属于现金收购股权,这对公司的盈利能力和自由现金流是一个巨大的考验。

年报显示,2014―2018年,联络互动的净利润分别是1.65亿元、3.21亿元、3.55亿元、0.59亿元和-6.69亿元。对于过去五年年均净利润不足4000万的联络互动来说,豪掷几亿现金收购的压力并不算小。而由于并购的资金需求,公司大面积举债,导致最近几年财务费用不断攀升,利润不断下降,联络互动实控人何志涛更是将手里96.63%的股权进行了质押。

有意思的是,公司重金收购的会找房和Newegg深陷亏损之中。年报显示,主营租房分期业务的会找房在2018年亏损高达3.4亿元。

频繁的收购和整合之下,联络互动已形成了一定规模的商誉。根据2018年年报,截至2018年年底,公司商誉高达24.46亿元,较2018年年初增长66.34 %,主要构成是收购迪岸双赢产生的12.86亿元商誉以及收购Newegg产生的8.43亿元商誉。

联络互动的商誉减值风险值得关注。根据年报,联络互动在2018年对卓属信息计提了商誉减值损失9976万元,分别追加计提酷能量、东阳三尚和会找房商誉减值损失6675万元、3040万元和1.81亿元。




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